自2022年(nián)底以来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自(zì)己的投资风格(gé)和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去(qù)年(nián)末(mò)的(de)股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优质企(qǐ)业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(lán)筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们(men)用事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)分析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使(shǐ)投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而(ér)尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并(bìng)对财务数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究(jiū)并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)一(yī)季度唯一(yī)一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季(jì)度新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正(zhèng)在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进(jìn)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市(shì)场的整体估(gū)值依(yī)然处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依(yī)然(rán)会(huì)致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前(qián)景的优(yōu)秀公司(sī)，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

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