财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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