2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈(yíng)利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行(xíng)业(yè)格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zē禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思ng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

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　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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