杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思-绿茶通用站群

杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月27日(rì)，国家统计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以上工(gōng)业企业(yè)绩(jì)效数据。4月(yuè)份，规模以上(shàng)工业企业营(yíng)业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月(yuè)为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡(pō)过(guò)程中。从(cóng)决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我(wǒ)们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他多种(zhǒng)因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬(pá)坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数(shù)和应收(shōu)账款平(píng)均回收期(qī)进一步增加。2）分所有制类(lèi)型(xíng)来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅(fú)进一步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增(zēng)速表现较好，石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大(dà)；中游原材(cái)料加(jiā)工业(yè)和装备制(zhì)造业的(de)利(lì)润增速出现明显分化，中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为(wèi)负，是整(zhěng)体工业企(qǐ)业利润增速的主要拖累，中游装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)利(lì)润增速回升幅(fú)度(dù)较(jiào)大，成(chéng)为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时(shí)走弱的(de)情(qíng)况下，下游行(xíng)业(yè)内部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布(bù)的(de)工业企业(yè)利润数据(jù)已表(biǎo)现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业有(yǒu)望继续成为拉动工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力。按(àn)当月(yuè)利润增速计(jì)算，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主要有：汽(qì)车制造、铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输(shū)设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制(zhì)造业、电(diàn)气(qì)机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计(jì)同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我(wǒ)们认为，此轮(lún)工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润(rùn)由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细分(fēn)行业中，有26个(gè)行(xíng)业(yè)的营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速出现回升(shēng)，其(qí)他13个行(xíng)业(yè)的营业利润累(lèi)计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较(jiào)大的行业主要是农副食品加(jiā)工、煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰(shì)等行业，回(huí)升幅度较大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招商(shāng)宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一(yī)步(bù)增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业(yè)企业累计每百元(yuán)营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比(bǐ)增加8.60天（环(huán)比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和(hé)私营企业利润累计同(tóng)比降幅(fú)出现收窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期(qī)-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和(hé)天然气(qì)开采等其他行(xíng)业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增(zēng)速(sù)依然为正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和洗选、黑(hēi)色金属(shǔ杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思)矿采选业、废(fèi)物资源综合利(lì)用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润(rùn)增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分化。中游原材料加(jiā)工(gōng)业的利润增速(sù)均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个(gè)月相比(bǐ)，利润增速跌(diē)幅普遍收窄，但依然是(shì)整体工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业利润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的主要拉动(dòng)项。其中通(tōng)用设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势，得益(yì)于国内汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速(sù)降幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，此外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制(zhì)造业当月利(lì)润增速高达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工(gōng)、非金(jīn)属矿物(wù)制品、黑色金属冶炼加(jiā)工(gōng)、化学纤(xiān)维(wéi)制造、金(jīn)属制品(pǐn)、计(jì)算机(jī)通(tōng)信和(hé)电子设(shè)备跌(diē)幅收窄(zhǎi)，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天(tiān)、电气机(jī)械及器(qì)材(cái)制(zhì)造增幅依(yī)旧为正(zhèng)，并且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增(zēng)幅由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的(de)情(qíng)况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利(lì)润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育娱乐用品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多个行业的利润增速(sù)跌幅放(fàng)缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副(fù)食品加工、纺织服装、服(fú)饰(shì)等多个行业的利润跌幅继续(xù)扩大。往后看，价格(gé)水平、内(nèi)部(bù)需求、外(wài)部(bù)需求转好速度较慢(màn)，这也意味(wèi)着(zhe)下游行业的利润增(zēng)速向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制鞋(xié)、造(zào)纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医(yī)药制(zhì)造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制造和印刷(shuā)和记录媒(méi)介利润降幅放(fàng)缓，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制(zhì)品增(zēng)速略有回落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料(liào)和茶制(zhì)造利(lì)润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械(xiè)和设(shè)备修理、电力热力利润增速(sù)相对(duì)较高，燃(rán)气生产和供应利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械和(hé)设备修理利润累计(jì)增速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供(gōng)应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为(wèi)0.0％），燃气生(shēng)产(chǎn)和(hé)供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润数据(jù)已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探底(dǐ)爬坡信号(hào)：一，营业利润累(lèi)计增速爬升(shēng)的行(xíng)业(yè)进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继续成为拉动(dòng)工业企业利润增速回升的(de)主要(yào)拉动力。汽车制(zhì)造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航(háng)空航天和其他运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造(zào)业(yè)、电气(qì)机械及器材制造(zào)业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶和塑料(liào)制品业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业。

　　正如(rú)我们在《今年工业企(qǐ)业利润增速(sù)能否(fǒu)转正？》中所言(yán)，当前(qián)正处于第6次工业企业利(lì)润探底阶段（从2000年开始计算），如果按(àn)最近两次探底历史来(lái)演绎的(de)话，至(zhì)少还要(yào)在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预计工业企业利(lì)润增(zēng)速转正最早(zǎo)也需等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需(xū)增(zēng)长(zhǎng)缓慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产能利用率(lǜ)持续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高居不下(xià)导(dǎo)致的内部压(yā)力，本(běn)轮(lún)工业企业利润增速反弹速度大(dà)概(gài)率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润(rùn)分析