核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，匚字旁的字有哪些，区字旁的字波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利匚字旁的字有哪些，区字旁的字(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良率继(jì)续(xù)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银(yín)行匚字旁的字有哪些，区字旁的字板块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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