大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗g>

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期(qī)货能(nén日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗g)源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。