金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年均(jūn)值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较(jià横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图o)为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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