核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股(g位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价(jià)端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。