四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考(科长相当于什么级别？kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，科长相当于什么级别？数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减少(shǎo)企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn科长相当于什么级别？)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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