金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时(shí)间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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