金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销(xiāo)的(de)吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下(xià)的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格(gé)节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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