近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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