国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式(shì)不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其(qí)他(tā)银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围(wéi)的银行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应(yīng)要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面晨(chén)向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据显示(shì)出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储(chǔ)的(de)政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一(yī)季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以及银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商(shāng)品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经济风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联(lián)储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然(rán)会延(yán)续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关(guān)键(jiàn)数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越(yuè)5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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