4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环(huán)比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《快评：五一(yī)假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱(ruò)，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能(néng)否(fǒu)回暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗价格(gé)200指数(shù)较3月(yuè)31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增(zēng)长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元(yuán)，一(yī)方面，企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融(róng)资较去年同期略(lüè)有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工具(jù)仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗zhāi)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数(shù)效应凸(tū)显》

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