5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富国(guó)基(jī)金、南方基金等多(duō)家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报(bào)了跟(gēn)踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超(chāo)半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资价值的肯定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高(gāo)份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资(zī)金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半(bàn)导体产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑(zhù)底的阶(jiē)段，但我(wǒ)们(men)认为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下(xià)游(y当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗óu)的景气度(dù)，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的(de)环节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底(dǐ)，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗shí)的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示，长期看好半导体板(bǎn)块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多(duō)优质的公司(sī)处于历(lì)史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的(de)突破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命，前两次(cì)都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三(sān)次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的阶段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对(duì)云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗用的(de)落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组(zǔ)基(jī)金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了(le)坚实的(de)理论基础。其次，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个(gè)芯(xīn)片设(shè)计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体(tǐ)景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基(jī)金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施成(chéng)为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备(bèi)公司(sī)的一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需(xū)要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的趋势比较确(què)定，但改善的(de)过(guò)程中股价有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价(jià)值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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