5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居(jū)民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导(d青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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