近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一(yī)季度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期(qī)已实现收(shōu)益指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累(lèi)库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪(zhū)价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金(jīn)认为(wèi)，美联储货币政策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极配置。

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