金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)盾，大(dà)产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

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