银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入(rù)状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是(shì风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里)情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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