金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端(duān)价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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