上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者曹冲曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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