昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季，皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年(nián)二(èr)次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险。

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