银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操(c女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路āo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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