上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时(shí)，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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