金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资(zī)本上(shàng)市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级(jí九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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