美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议(yì)院通过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债(zhài)务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美(měi)国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎn酒红色是哪几个颜色调出来的g)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)酒红色是哪几个颜色调出来的济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息(xī)的可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计(jì)加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来美国(guó)财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 酒红色是哪几个颜色调出来的