事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通(tōng)缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作(zuò)为经济表现的滞后指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现(xiàn)相对(duì)低(dī)迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早期(qī)，CPI同比表现一度相对(duì)低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格回落(luò)等(děng)。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不(bù)完全由(yóu)需求主导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)供(gōng)给充足(zú)，价(jià)格回落(luò)成为拖累(lèi)食品同(tóng)比(bǐ)自年初的6.2％回落(凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格(gé)回落，带(dài)动交通工具用燃(rán)料等(děng)分项环比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累、与(yǔ)相关原材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等(děng)有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上已有连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初(chū)以来明(míng)显回(huí)升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带(dài)动部分中上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍(réng)在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料拖累(lèi)PPI低(dī)预(yù)期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平(píng)转涨(zhǎng)至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食(shí)品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材(cái)料和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环(huán)比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格(gé)回落(luò)，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回升。4月，多数(shù)行业(yè)环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造(zào)业价(jià)格(gé)有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终端(duān)制造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题(tí)》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音