近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中(z20mm等于多少厘米 20mm是多大hōng)芯(xīn)国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福20mm等于多少厘米 20mm是多大(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性(x20mm等于多少厘米 20mm是多大ìng)关联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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