金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效批发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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