昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管分压公式是什么，分压公式是什么意思机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě分压公式是什么，分压公式是什么意思)持相同观(guān)点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风险。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 分压公式是什么，分压公式是什么意思