公募(mù)基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新(xīn)突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为(wèi)常见的托管人结(jié)算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基(jī)金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出(chū)现(xiàn)也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写>

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算(suàn)模式的交易(yì)前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证了(le)券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安(ān)基(jī)金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其(qí)投资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金(jīn)不是(shì)集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每(měi)日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写银行(xíng)、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFIIn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模(mó)式(shì)，基金结算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位(wèi)业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基(jī)金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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