大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反赓续前行是什么意思，赓续前进的意思(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有望延续(xù)。

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