财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象(xià比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiān比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁g)纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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