自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但(dàn)直言客(kè)观上(shàng)当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了(le)一定水平的港股仓位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出(chū)击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的(de)头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过(guò)市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场定价(jià)中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对(duì)于投(tóu)资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积累(lèi)的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披(pī)露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的(de)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经(jīng)济温(wēn)和(hé)复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布(bù)的(de)社融和(hé)地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴(bào)雷反映(yìng)出加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

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