近(jìn)期(qī)“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北(běi)向(xiàng)资金净买入额最(zuì)多(duō)的(de)10只(zhǐ)股票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼业、中(zhōng)国(guó)石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企公司股票(piào)跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近(jìn)期北(běi)向资(zī)金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票(piào)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公(gōng)布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等(děng)多家主权财(cái)富(fù)基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国基(jī)金(jīn)-中(zhōng)国焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企公司。而基金在4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国(guó)企改(gǎi)革(gé)的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益(yì)预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是可(kě)能不是(shì)大(dà)家热(rè)衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现(xiàn)，包(bāo)括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者(zhě)认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报(bào)。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思　　劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的(de)股东回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去(qù)难(nán)以进入(rù)部(bù)分(fēn)外资的选股池(chí)子(zi)。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估(gū)值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投(tóu)资(zī)价(jià)值被低估(gū)了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司(sī)是愿(yuàn)意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国(guó)企的(de)市净率低于(yú)私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性(xìng)是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对(duì)于(yú)国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的(de)同时增强它的商业效率，如何改善激励措施(shī)等(děng)。尽管这次改革的(de)成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国企(qǐ)主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分公(gōng)司估值仍(réng)然(rán)很低。虽然它已经从极低的(de)水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来(lái)说，国有企业的(de)市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善(shàn)他们(men)的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润增(zēng)长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有(yǒu)或配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私(sī)营(yíng)部分。随(suí)着事态改(gǎi)变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分(fēn)能源公司(sī)估值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到地(dì)缘(yuán)政治因素，但(dàn)全球(qiú)仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非常显著的(de)回升，还(hái)有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指(zhǐ)出：在任(rèn)何(hé)市场(chǎng)，投资都必须持(chí)有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面前，那(nà)么他们已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先反应。所(suǒ)以我们(men)永远(yuǎn)不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资者需要(yào)一些机制(zhì)来从大量的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会(huì)的企业(yè)。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策(cè)导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已经改善(shàn)的企业。同时，这些(xiē)企业所处的(de)行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格的还是(shì)国内投资者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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