北京时(shí)间周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间，备受关注的4月美国(guó)非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平(píng)均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略有上升(shēng)。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部将今年2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货(huò)高级宏观分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布(bù)的非农(nóng)数据(jù)远高于前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投(tóu)行们预测(cè)的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公(gōng)布后(hòu)，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来(lái)的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提(tí)供了5万—10万发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美(měi)国(guó)3月(yuè)份的(de)就业(yè)机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而(ér)迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业数据会(huì)让市(shì)场对于下(xià)半年货币政策(cè)放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对(duì)商(shāng)品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从(cóng)中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国(guó)会继(jì)续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融(róng)属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美元名(míng)义利率回落，在通胀温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际(jì)利率有了(le)明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会(huì)上(shàng)的(de)讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指数和美(měi)债收(shōu)益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表(biǎo)示，委员(yuán)会(huì)将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威(wēi)尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需(xū)要看(kàn)到通胀(zhàng)明(míng)显(xiǎn)回(huí)落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国就(jiù)业数据(jù)超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联储陷入(rù)困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵金属分析(xī)师(shī)展大鹏(péng)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元(yuán)指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金(jīn)属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗示停止加息(xī)，货币政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记(jì)者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势(shì)。但当前情况不同的是(shì)，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系(xì)统仍健康并(bìng)有弹(dàn)性，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银(yín)行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库(kù)存对(duì)GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期(qī)下半年(nián)美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一(yī)季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国(guó)央行和中国消费者需(xū)求较高，但其余(yú)投资者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年四(sì)季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白(bái)银因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点在议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄(huáng)金市(shì)场一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历(lì)史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预(yù)期升(shēng)温(wēn)，预计美(měi)联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实(shí)际利(lì)率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最后(hòu)一次加息落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角(jiǎo)度考虑黄金确(què)实存(cún)在(zài)恢复上行趋势(shì)的(de)可能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在(zài)高位，美(měi)联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较(jiào)长一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济和金(jīn)融(róng)市场产(chǎn)生怎样的(de)影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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