大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持merry什么意思 merry是彩虹社的吗(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存merry什么意思 merry是彩虹社的吗在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振merry什么意思 merry是彩虹社的吗(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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