核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价(jià)的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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