北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预(yù)期的18万(wàn)人，打断(duàn)了(le)此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％单倍行距是多少（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地(dì)区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投行们(men)预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了(le)裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业(yè)机会(huì)和(hé)劳(láo)动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经(jīng)显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌(diē)，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向了与其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于单倍行距是多少其(qí)金(jīn)融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下，美(měi)元(yuán)实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的(de)下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会将密(mì)切关(guān)注未来发(fā)布的信息，并(bìng)评估其对货币政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储(chǔ)是否结束加息需要看到(dào)通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否(fǒu)要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出(chū)现明显恶化。从历史经验(yàn)来(lái)看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预(yù)期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报(bào)告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可能很快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合(hé)，美国(guó)就业市场依然强(qiáng)劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表明美(měi)国(guó)当前劳动力市(shì)场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着美(měi)联(lián)储(chǔ)可能会在较长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高利(lì)率环(huán)境，且6月再(zài)次加息(xī)的预(yù)期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵(guì)金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联(lián)储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一段时(shí)间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表(biǎo)示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境下美(měi)国(guó)银行系统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区(qū)域性(xìng)银(yín)行(xíng)出现股(gǔ)价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不(bù)断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比(bǐ)去(qù)年四季度2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来随着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银(yín)虚值看(kàn)涨(zhǎng)期(qī)权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金协会公布的数据显示(shì)，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球(qiú)黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄(huáng)金(jīn)需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白(bái)银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累(lèi)而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充(chōng)分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场一(yī)度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行(xíng)加(jiā)息靴子(zi)落地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济(jì)走弱(ruò)预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或(huò)将(jiāng)继(jì)续下行，贵(guì)金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺(cì)激(jī)价格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋(qū)势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融(róng)市(shì)场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨(jǐn)慎为上。

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