美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市场关(guān)注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了(le)上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来(lái)是(shì)否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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