申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多(duō)数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成，吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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