调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(lià食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写o)的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未(wèi)来需(xū)求的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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