财联社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思px;'>皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一(yī)致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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