银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否在未来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加(jiā)息(xī)的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(l美国管得了比尔盖茨吗ǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。美国管得了比尔盖茨吗

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性(xìng)极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部(bù)门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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