核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(láiprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益(yì)就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下(xprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ià)半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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