5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步(bù)加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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