2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但(dàn)是美股(gǔ)指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道(dào)琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香港投资基(jī)金公会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股(gǔ)票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.9我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀7％，同期欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经过前(qián)四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受(shòu)本报(bào)采访解析他(tā)们对(duì)于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市(shì)场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理亚太区投资总监及(jí)宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退(tuì)几率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等(děng)持续(xù)发(fā)力(lì)，中国(guó)经济持(chí)续(xù)快速复(fù)苏可期(qī)。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行(xíng)业带来(lái)巨变，其(qí)中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部(bù)门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国经(jīng)济衰退(tuì)的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内(nèi)需(xū)跟服务(wù)业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫(yì)情影响，2023年(nián)中(zhōng)、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长(zhǎng)。但(dàn)是对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路(lù)上。如(rú)果下(xià)半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政策(cè)拐(guǎi)点，但(dàn)是目(mù)前新任日(rì)本央行行长表现出会(huì)维持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明(míng)年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对日(rì)本(běn)GDP增长的预期则(zé)是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多(duō)重约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力(lì)，并不需(xū)要(yào)太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经(jīng)济增长还是企业盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复(fù)趋势的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策(cè)方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高(gāo)，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率进入衰(shuāi)退。美(měi)国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜(qián)在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与(yǔ)率(lǜ)的提高，以及新增就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会是(shì)导致(zhì)美国经(jīng)济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧元区未来(lái)12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面(mià我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀n)临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强了(le)投资者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来冷却(què)经济的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步(bù)往下走的环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也(yě)开(kāi)始是(shì)越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的，就是他宁愿牺(xī)牲经济(jì)增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一次，然后(hòu)在第四季度开(kāi)始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即(jí)降息）。对资本市(shì)场(chǎng)来(lái)说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映出来了。不论(lùn)是美国的银行(xíng)业还是(shì)高收益债券领域(yù)，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期(qī)成本上升带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普遍预(yù)期(qī)从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联(lián)储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预(yù)期(qī)有一(yī)定的差(chà)距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题(tí)，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将(jiāng)在控通(tōng)胀及(jí)防(fáng)范金融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进(jìn)一步(bù)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会(huì)在大(dà)类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后(hòu)的(de)宽(kuān)松政策可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有(yǒu)衰(shuāi)退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同(tóng)，政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前后(hòu)出现，然(rán)后(hòu)在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及(jí)通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来(lái)的投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定(dìng)的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘金热(rè)”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些变化，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三(sān)，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述(shù)硬件产品环(huán)节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类产品，一类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括(kuò)模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部署(shǔ)、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索(suǒ)落地的案(àn)例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈(chéng)现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付费意(yì)愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济，尤其是大(dà)数据(jù)、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目(mù)前(qián)估值(zhí)处于历史低位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚(yà)洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和(hé)现(xiàn)金流(liú)，从(cóng)而(ér)产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服(fú)务商的发展。数(shù)据(jù)服务，AI模型(xíng)需要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标(biāo)注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企(qǐ)业将(jiāng)大(dà)举(jǔ)采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处(chù)理、机(jī)器(qì)人等以(yǐ)满(mǎn)足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高(gāo)公众(zhòng)对此的(de)认识，同时(shí)促进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出(chū)台。暂停开发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的模型(xíng)有(yǒu)助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强大，需要一定时(shí)间观察其对(duì)社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发(fā)更(gèng)强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技术(shù)发展方向出现了偏(piān)差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在使用(yòng)过程中产生(shēng)的(de)法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划私有部署大模型。另一方面(miàn)，不法(fǎ)分(fēn)子也更有机会借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效(xiào)率(lǜ)、研发限制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上领先(xiān)于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安(ān)全主(zhǔ)体责任，做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年人(rén)保(bǎo)护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月，全球市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股票(piào)。如果美国经济进(jìn)入下半年，经济增长(zhǎng)速(sù)度持续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果今年经(jīng)济(jì)开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的(de)美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表(biǎo)这(zhè)些(xiē)债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分(fēn)摩(mó)根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的(de)亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好高(gāo)收益(yì)债的原(yuán)因(yīn)在于(yú)：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看跌美(měi)元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末(mò)有降息(xī)预(yù)期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下(xià)，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离(lí)基(jī)本面的(de)情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度看，我们(men)认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好(hǎo)美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市场(chǎng)，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策(cè)略：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我们认(rèn)为今年(nián)债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资(zī)级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错的收益率，而(ér)且即使(shǐ)在(zài)经济(jì)下行(xíng)的时候也(yě)非常具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金(jīn)和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进(jìn)一(yī)步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由(yóu)于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的利差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄，因此(cǐ)我们(men)要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等(děng)资产类别成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导，可(kě)能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商(shāng)品由于需(xū)求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对(duì)估值均处于(yú)较低位(wèi)置(zhì)，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高(gāo)配制(zhì)造(zào)、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业层(céng)面，电(diàn)子(zi)、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行(xíng)业机会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高(gāo)股息(xī)的优(yōu)质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可(kě)能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓势，启动均值回归行情我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备金率下(xià)调(diào)就是明(míng)证。我们对美(měi)元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券(quàn)方面(miàn)，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐(lài)发达市场(chǎng)投资级(jí)政府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现出的特(tè)征一致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息(xī)的(de)定价(jià)），而(ér)公司债券收益(yì)率(lǜ)相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀