对于该(gāi)事件的发生，上交所(suǒ)深表歉(qiàn)意，并将(jiāng)妥善(shàn)处置后续(xù)事(shì)宜。

　　油脂(zhī)板块强势反弹

　　在宏(hóng)观利空(kōng)阶段性出(chū)尽(jǐn)后，市场情绪有(yǒu)所回暖，叠加油(yóu)脂市(shì)场基本面(miàn)迎来改(gǎi)善，“五一”假(jiǎ)期过后，油脂市(shì)场连涨两日。昨(zuó)日，棕榈油主力合约2309以3.39％的(de)涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油主力合约(yuē)2309收(shōu)涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美(měi)联储(chǔ)继续(xù)加息(xī)预期以及欧美银行业危机(jī)的继续发酵(jiào)，国际(jì)原油价格大幅下挫(cuò)，外围市(shì)场(chǎng)环境整体偏弱。5月4日凌晨，美(měi)联储(chǔ)如预期加息25个(gè)基点，这是本轮加息周期的第(dì)十次加息，也(yě)可能(néng)是本轮(lún)紧(jǐn)缩周(zhōu)期的终点。同时，欧洲央行(xíng)周四决(jué)定(dìng)放慢加息步伐。在外围利空(kōng)阶(jiē)段性(xìng)出尽后，大宗(zōng)商品市场情绪出现(xiàn)反弹，油脂价格在(zài)假期开盘(pán)走弱后也迎来上(shàng)涨。”中泰期货(huò)研究所(su三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容ǒ)油脂(zhī)油料分(fēn)析师巩力赫表示(shì)，在此(cǐ)轮上涨过程中，棕榈油领涨油脂，产(chǎn)地供给偏(piān)紧，同时国内(nèi)棕榈油库(kù)存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜(cài)油(yóu)紧随(suí)其后，而(ér)豆油因5—6月(yuè)大豆到港压(yā)力涨幅相(xiāng)对有限。

　　在光大(dà)期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油料(liào)分(fēn)析师(shī)侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的(de)强力反弹是由基(jī)本面(miàn)的改善推动的。她(tā)表示，一(yī)方面源于餐饮端的(de)利多预期(qī)。油脂相(xiāng)关上市企业(yè)一季度业(yè)绩(jì)大增，多因为销(xiāo)量上涨(zhǎng)和毛利率提升(shēng)共(gòng)同推动；“五一”旅游出行火爆，交通(tōng)运输部(bù)数(shù)据(jù)显示，假期前三天日(rì)均发送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这意(yì)味着油脂餐饮(yǐn)端消(xiāo)费亮眼，假期后，现货普遍存在一轮补库需(xū)求。未来很长(zhǎng)一段时间，餐饮端将持续成为支(zhī)撑(chēng)油脂(zhī)需求的重要力(lì)量。另一方面，国内大豆压(yā)榨企业5月上旬仍出现不(bù)同程度的停(tíng)机(jī)计划，市场现货供应仍(réng)有偏(piān)紧张(zhāng)情况，豆(dòu)油累(lèi)库速度放(fàng)缓；而棕(zōng)榈油方面(miàn)，产(chǎn)地库(kù)存(cún)出现超预(yù)期(qī)下降。GAPKI数据显示，印尼棕榈油2月库存环比下降15％至264万(wàn)吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万(wàn)吨(dūn)，印尼(ní)国内消费180万吨，分项数据和1月(yuè)几乎(hū)持平(píng)。机(jī)构预期马(mǎ)来西亚棕榈油4月产(chǎn)量(liàng)环比增0.9％至130万吨，出(chū)口环比下降19.3％至120万吨，由(yóu)此(cǐ)推(tuī)算4月库存环比减少10％至151万(wàn)吨。

　　与此(cǐ)同时(shí)，海外(wài)市场方面，受到(dào)马来西亚(yà)棕榈油库存减少(shǎo)的预期支撑(chēng)，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上涨超7％。“节前马来(lái)西亚棕榈油整体数(shù)据偏弱，出口(kǒu)月度环比下(xià)降，且产(chǎn)量降幅不足，导致市场情绪略显悲观(guān)。但在价格持续下(xià)跌后(hòu)，利空(kōng)落地效应(yīng)以及机构对于4月马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油库存预(yù)估超预期下降的乐观情绪，推(tuī)动期(qī)价(jià)快速(sù)反(fǎn)弹，而库(kù)存预估下降的原因来自于马来西亚国(guó)内消费需求的(de)增加。”中(zhōng)辉(huī)期货(huò)油脂(zhī)油料分析师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内(nèi)盘油(yóu)脂(zhī)价格上行，而豆(dòu)油(yóu)及菜油(yóu)自身基(jī)本面供应增(zēng)加的(de)利空因素逐步弱化也对(duì)盘面带(dài)来一些支持。

　　宏(hóng)观和基本面(miàn)，谁将起到主导作用？

　　据外媒报(bào)道，周五公布(bù)的一(yī)项调查显示，全球第二(èr)大棕(zōng)榈油生产国——马来西(xī)亚截至(zhì)4月(yuè)底的棕榈(lǘ)油库存料降(jiàng)至11个(gè)月以来最(zuì)低水平，因(yīn)产(chǎn)量持平且马来西(xī)亚国内使用量(liàng)增加。受访的九位分析师(shī)和贸易商预估中(zhōng)值显(xiǎn)示，棕榈油库存料较3月(yuè)减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第(dì)三个月减少并(bìng)触及2022年5月(yuè)以来(lái)最低水平。

　　与此同时，国(guó)内棕榈(lǘ)油库存也由升转降(jiàng)，刷(shuā)新5个半月的最低水(shuǐ)平。中(zhōng)国粮油商(shāng)务网(wǎng)监测数据(jù)显示，截至2023年(nián)第17周末，国内棕榈油库存总(zǒng)量(liàng)为77.9万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；合同量为(wèi)4.7万(wàn)吨，较上周增加(jiā)0.7万吨。其(qí)中24度及以下(xià)库(kù)存量为73.6万吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；高度库存量为(wèi)4.2万吨，较上周减少0.1万吨。

　　“虽然(rán)马来(lái)西(xī)亚和国内棕榈油库存都在(zài)下降(jiàng)，但原因(yīn)各(gè)有不同。马来西亚棕榈油库存下降的(de)主要原因来自于产量的季(jì)节性减产以及印尼国内出口政策限制导致的棕(zōng)榈(lǘ)油出(chū)口较好。而国内棕榈油库存大幅(fú)下降，主要是(shì)受到(dào)年初国内(nèi)疫情防控措(cuò)施(shī)优(yōu)化(huà)调整(zhěng)带来的(de)餐饮消(xiāo)费的增加，同(tóng)时豆棕现货价差高位运行导致棕榈油替代(dài)性能大(dà)大增强，也进一步刺激了棕榈油的消费。

　　虽(suī)然马来西亚及中国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于印尼5月(yuè)出口政策出现调整，将允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西(xī)亚棕榈(lǘ)油5月出口(kǒu)数据保持谨慎态度。中国和印度作为全(quán)球主要的(de)棕榈油进口国，虽然库存都不同程度下(xià)降，但都(dōu)仍(réng)处于历史较高水平，若棕(zōng)榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其(qí)消(xiāo)费(fèi)和进口积极(jí)性。”贾晖表示。

　　据侯雪玲(líng)介绍，对于棕(zōng)榈油产地来(lái)说，每年的1—4月属于去库周期，因(yīn)产量处于年内低位，无法(fǎ)满足(zú)当月需求(qiú)。今年(nián)4月国际豆棕(zōng)倒挂以及需(xū)求(qiú)国库存偏高，棕(zōng)榈(lǘ)油出口需(xū)求(qiú)差，但依然没有(yǒu)扭转去库趋势(shì)。可(kě)以说，产量绝对水(shuǐ)平低(dī)是去库(kù)的主要原因。后期随着产量季节性(xìng)增加(jiā)，棕(zōng)榈油重新(xīn)累(lèi)库也是必然趋势。

　　国内方(fāng)面，侯(hóu)雪玲认(rèn)为，棕榈(lǘ)油的去库(kù)更(gèng)多是供需双(shuāng)重推(tuī)动的结果。随着产地(dì)挺价，进(jìn)口利润(rùn)差，棕(zōng)榈油(yóu)到港压(yā)力下降，月均到港(gǎng)量(liàng)30万吨左右。更为重(zhòng)要的是，国内油脂餐饮需求(qiú)旺盛，随着气温升高，棕榈(lǘ)油(yóu)使用限制减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈油表观(guān)消费同(tóng)比几乎翻倍。国(guó)内(nèi)棕榈油要想重(zhòng)新累库，需要(yào)进口(kǒu)增加(jiā)，也就是(shì)说进口利润打开，产地让利(lì)，这至(zhì)少需要(yào)产地库存压(yā)力明显(xiǎn)恢复才有可能。因(yīn)此，未来产地的累(lèi)库必将(jiāng)早于国(guó)内，存在节(jié)奏差。

　　“从(cóng)目前的(de)市场(chǎng)情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利多(duō)因(yīn)素驱动，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可持续(xù)性。不过，从更长(zhǎng)的年度时间周期来(lái)看，在(zài)厄尔(ěr)尼诺气候的预期(qī)下，棕榈(lǘ)油有望逐步进(jìn)入中期企稳阶段。后续(xù)需要密切(qiè)关注厄尔尼诺气候的发生和持(chí)续情(qíng)况。”贾(jiǎ)晖(huī)认为。

　　在许多市场人士看(kàn)来，今年仍是(shì)“宏观大年”，宏(hóng)观(guān)层面对于大(dà)宗商品的(de)影响仍然起到主导作用。那么，对(duì)于油脂市场来说是这样吗(ma)？

　　“美联(lián)储加息周期接近尾声，欧洲(zhōu)央行在周四(sì)也放慢了激进(jìn)紧(jǐn)缩(suō)的步伐(fá)。在(zài)外围利空阶段性出尽后，大(dà)宗商(shāng)品市场(chǎng)情绪出现反弹。不过，随着(zhe)美(měi)联储会议的结束，市场焦点仍将(jiāng)集中在美国银(yín)行业的任何可能的风险蔓延，对此仍需保(bǎo)持谨慎态度(dù)。对(duì)于油(yóu)脂来(lái)说，目前(qián)基本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当前年度加拿大油菜(cài)籽的(de)丰产对国(guó)内市场的(de)压力持续存在，5—6月(yuè)进口大豆大量到港的预期对(duì)豆系品种带来(lái)压(yā)力，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得(dé)油脂整体(tǐ)的行情(qíng)难以表现得特别(bié)强势。不过(guò)，油脂的估值在偏低的油粕比(bǐ)和(hé)当前年度南美大(dà)豆的减产预期的逐渐兑现背景(jǐng)下，又显得处于偏低水(shuǐ)平(píng)。在(zài)此情况下，油脂似乎难以表现出(chū)独(dú)立(lì)走势，单边行情仍将比较多地被(bèi)宏观因素主导(dǎo)。”巩力赫表示。

　　而在贾晖(huī)看来，由于美(měi)联储加息已经(jīng)在市(shì)场(chǎng)预期当中，因此对大宗商品市场的利空(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容kōng)影(yǐng)响(xiǎng)有限(xiàn)。对于油脂市(shì)场来说，虽然生物(wù)柴油消费占比不低，比如棕榈油工业消(xiāo)费占到产量30％以上，欧盟工业消费和食用消费各占一半，但各国生物柴油政策比例(lì)一段(duàn)时期(qī)内是固定的(de)，不会因为原油(yóu)及宏观市场的波动，而出现(xiàn)生物柴油(yóu)产量(liàng)的大幅波动，加上油脂食用作为消费必需品，宏观因素(sù)影(yǐng)响有限，因此(cǐ)油脂自身基本面对(duì)价格波动(dòng)仍然(rán)将起到主导(dǎo)作用。

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