核心(xīn)观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红(hóng浙k是浙江哪个城市的)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yí浙k是浙江哪个城市的n)行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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