四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎ小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式o)百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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